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    本周债券市场再次反弹

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    本周债券市场再次反弹 核心观点本周债券市场再次反弹,国开活跃券下行5bp到4.795,跌破4.80关口。近期?#24335;鷓有?#23485;松格局,经济数据基本符?#26174;?#26399;,监管影响暂时告一段落,债市利空不

     本周债券市场再次反弹 

     

    核心观点

    本周债券市场再次反弹,国开活跃券下行5bp到4.795,跌破4.80关口。近期?#24335;鷓有?#23485;松格局,经济数据基本符?#26174;?#26399;,监管影响暂时告一段落,债市利空不多。周二银监会印发调整银行拨备覆盖率的监管要求的7号文,使得债市充斥做多情绪。但基本面方向和目前的债市?#20013;?#19979;行并不完全一致,本周公布的2月出口数据,融资数据,CPI数据均表现偏强,经济仍显韧性。海外方面,本周公布的非农数据较好,虽薪资偏弱,但3?#24405;?#24687;基本成定局。总?#32654;?#30475;,如果后续?#24335;?#23485;松格局无法维持,抑或经济未发生超预期下?#26657;?#20538;市下行空间可能相对有限。

    ?#24335;?#24066;场

    本周?#24335;?#38754;?#20013;?#23485;松,隔夜?#24335;?#20805;沛,月内到期期间供过于需。本周央行公开市场有2400亿逆回购到期,其中周一至周五?#30452;?#21040;期1000亿、0亿、0亿、1000亿、400亿,无央票和正回购到期,此外,周三(3月5日)有1055亿MLF到期,本月16日还将有1895亿元逆回购到期。央行公告称,目前银行体系总体流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,因此本周央行连续5天未开展逆回购操作,净回笼2400亿元。不过周三央行开展了1055亿元MLF操作,投放量与当日到期量持平,中标利率为3.25%,未作调整。

    可以看出,央行货币政策稳健中性的操作维持不变,短期内需要关注一季度末央行在?#24335;?#37327;方面的操作情况及美联储加息后央行的应对,观察否会有边际的放缓信号出现。另外,周三央行没有全额续作3月全部MLF到期量,大概率是效仿去年12月操作模式,即第一次部?#20013;?#20316;,第二次加价续作,旨在为本月美联储加息后我国公开市场操作利率的上调留出空间。

    在具体的质押式回购成?#29615;?#38754;,本周流动性?#20013;?#20805;裕,?#24335;?#21033;率稳步下?#26657;?#38548;夜?#24335;?#21152;权价格从周一的2.728%下行至周五的2.6192%,7D期限从3.2964%下?#24615;?0BP报2.9668%,非银押信用的7D报价午盘后一般降至3%左右。成交占比上可以发现,处于月初,机构在宽松?#24335;?#38754;环境更倾向于融入隔夜、7D等短期限?#24335;穡?#20854;中隔夜加7D的占比维持在95%左右的高位。

    数据来源:Wind

    数据来源:中国货币网

    市场表现

    周一市场聚焦两会开幕,现券交投情绪寡淡,投资者无心恋战。其中,国债各期限品种?#35270;?#25104;交,10年期国债180004全天仅成交16笔,国开债交易情绪也明显降温。全天来看,利率债成交利率日内运行平稳,但较上周整体走升。10年期国债180004和10年期国开债170215利率?#30452;鶘险?bp、2.5bp至3.84%和4.925%。国债期货市场早间短暂?#38505;牽?#32780;伴随政府工作报告提出18年CPI目标利率3%后直线跳水;午后主力?#26174;?#31283;步回升,但截至收盘仍小幅收跌。其中,10年期债主力?#26174;糡1806跌0.01%,5年期债主力?#26174;糡F1806跌0.03%。

    周二下午,银监会拟下调商业银行贷款损失准备监管要求,令债市大受提振,僵?#20013;?#24773;随即被击破。具体来看,早盘现券收益率窄幅波动,午后伴随监管利好消息传出,收益率明显下?#23567;?#19981;过分券种来看,国债和国开债?#28304;?#24046;异:国债交投依旧清淡,短债利?#24066;?#24133;上扬,长端品种快速回落带动曲线趋向平坦;国开债成交热?#20173;?#22823;幅回升,各期限品?#36136;?#30410;?#26102;?#25345;下行走势。截至收盘,10年国债180004利率回落至3.815%,10年国开债170215下行至关口值下方4.89%附近。

    周三现券市场?#26377;?#26262;意,尤其午后买盘活跃度明显提升,带动成交利率再趋下?#23567;?#20840;天来看,国债收益?#26159;?#32447;整体下移1bp,10年期180004回落至3.815%,持平于昨日。国开债修复势头则更为坚决,成交利率日内下降0.5~3bp。其中,5年和10年期颇为活跃;5年期170212下行2.5bp至4.76%,10年期170215利率则下行3bp至4.865%。国债期货主力?#26174;?#39640;开震荡,午后出现一波明显拉升,多数?#26174;?#23614;盘小幅收涨。其中,10年期债主力?#26174;糡1806涨0.03%,5年期债主力?#26174;糡F1806涨0.02%。

    周四国债期货低开下探后反弹小幅收红,10年期债主力?#26174;糡1806收涨0.02%,5年期债主力?#26174;糡F1806涨0.03%。银行间现券收益?#24066;?#24133;下?#26657;?0年期国开活跃券170215收益率下行0.19bp报4.8575%,早盘最高触及4.8950%。由于2月金融数据大致符?#26174;?#26399;影响不大,不过在超预期2月通胀数据出炉后,国债期货跳水,现券收益率加速上?#26657;?#20294;随着黑色大宗商品期货大跌以及流动性形势依然乐观,国债期货收复失地小幅收涨,现券收益率尾盘转为下?#23567;?/span>

    周五外贸数据超预期压制市场情绪,债市先扬后抑。国债期货高开后窄幅震?#27425;?#24133;收跌,银行间现券收益?#24066;?#24133;上?#26657;式?#38754;维持宽松,国债期货?#26377;?#26152;日尾盘暖势高开后窄幅震?#27425;?#24133;收跌,10年期债主力?#26174;糡1806跌0.02%,早盘一?#26085;?.21%,5年期债主力?#26174;糡F1806跌0.01%。银行间现券收益率微幅下?#26657;?0年期国开活跃券170215收益率下行0.04bp报4.87%,早盘最低一度触及4.84%。

    本周3月4日-3月8日间:10年期国债期货T1803走势

    数据来源:wind

    在活跃利率债的成?#29615;?#38754;,以10年国开债170215的收益?#26102;?#21160;情况进行分析,将170215成交价格数据放在月度数据对比中可以发现,170215本周整体成交量上升,周初收益率大幅回落,随后进入相持阶段。

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    ?#37322;?#30340;西装、红色的裤子,坐在沙发上的高孟睿(Mario Garnero)虽已年近八十,但依旧

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